An Einleitung Zu Trading Dairy Futures Und Optionen

Einführung in Dairy Futures und Optionen Dairy Futures und Optionen dienen als nützliche Werkzeuge für die Verwaltung der Risiken in der Milchindustrie. Optionen auf Molkerei-Futures erlauben es insbesondere Produzenten und Herstellern, ihre Preisrisiken zu begrenzen und gleichzeitig die Tür für Gewinnpotenziale zu öffnen. Diese Märkte ziehen auch Händler an, die bereit sind, das Risiko als Gegenleistung für potenzielle Gewinne zu akzeptieren, die Milcherzeuger zu übernehmen versuchen. Dieses Handbuch führt Sie durch, was Dairy Futures und Optionen sind, wie sie häufig verwendet werden, einschließlich verschiedener Handelsbeispiele. Es umfasst auch die wichtigsten Marktberichte, die verwendet werden, die Kontraktspezifikationen und wie können Sie beginnen den Handel mit diesen Produkten. Ausgewählte Informationen über die CME Group Als weltweit führender und vielfältigster Derivatemarkt ist die CME Group dort, wo die Welt das Risiko bewältigt. Mit den vier Börsen CME, CBOT, NYMEX und COMEX bieten wir die breiteste Palette an globalen Benchmark-Produkten in allen wichtigen Assetklassen an und helfen Unternehmen dabei, die unzähligen Risiken in der heutigen unsicheren Weltwirtschaft zu mindern. Folgen Sie uns für globale Wirtschafts-und Finanznachrichten. Ein Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen Transkription 1 Commodity-Produkte Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen Wesentliches Wissen für die Navigation eines dynamischen Rohstoffe Markt. 2 Als weltweit größter und vielfältigster Derivat-Markt ist die CME-Gruppe (cmegroup) der Ort, an dem die Welt das Risiko bewältigt. CME Group-Börsen bieten die breiteste Palette globaler Benchmark-Produkte über alle wichtigen Assetklassen hinweg, einschließlich Futures und Optionen auf Basis von Zinssätzen, Aktienindizes, Devisen, Energie, Agrarrohstoffe, Metalle, Wetter und Immobilien. CME Group bringt Käufer und Verkäufer zusammen durch ihre CME Globex elektronische Handelsplattform und ihre Handelseinrichtungen in New York und Chicago. Die CME Group betreibt darüber hinaus CME Clearing, eines der größten zentralen Kontrahenten-Clearing-Dienstleistungen der Welt, das Clearing - und Abwicklungsdienste für börsengehandelte Kontrakte sowie für den Handel mit Derivaten über CME ClearPort bereitstellt. Diese Produkte und Dienstleistungen stellen sicher, dass Unternehmen überall auf Gegenseitigkeitskreditrisiken in börsennotierten und freiverkehrten Derivatemärkten erheblich abschwächen können. KOMMODITÄTSPRODUKTE MEHR KOMMODITÄTSFUTUREN UND OPTIONEN. GROßE GELEGENHEIT. Die CME-Gruppe bietet die breiteste Palette von Rohstoffderivaten jeder Börse an, wobei der Handel auf einer Reihe von Getreide, Ölsaaten, Viehbestand, Molkerei, Holz und anderen Produkten verfügbar ist. Sie repräsentieren die Heftungen des Alltags und bieten Ihnen Liquidität, transparente Preise und außergewöhnliche Chancen in einem geregelten zentralen Marktplatz mit gleichem Zugang für alle Teilnehmer. 3 Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen In diesem Leitfaden Seite Einführung 2 Milchprodukte Futures und Optionen 3 Über die Milchindustrie 4 Handel Dairy Futures 14 Was sind Milchprodukte Futures 14 Hedging mit Dairy Futures 15 Handelsbeispiele 16 Handel Optionen auf Molkerei Futures 18 Was Sind Optionen auf Futures 18 Optionen als Preis-Versicherung 18 Trading-Beispiele 20 Key Dairy Reports 22 Kontraktspezifikationen 25 Klasse III Milch Futures und Optionen 25 Klasse IV Milch Futures und Optionen 26 Butter Futures und Optionen 27 Cash-Settled Butter Futures 28 Dry Whey Futures 28 Deliverable Nonfat Dry Milk Futures und Optionen 29 Nonfat Dry Milk Futures und Optionen 30 Electronic Trading und Dairy Futures 31 Vollständiges Clearing 31 Getting Started in Molkereiprodukten 32 CME Group Commodity Produkte 33 4 cmegroup Einleitung Milchproduzenten und Hersteller sehen sich heute vor zahlreichen Herausforderungen im operativen Geschäft und in der Industrie Marketing. Dairy Preise schwanken von Monat zu Monat und machen es schwierig, Treffen Break-even-Kosten zu gewährleisten. Dairy Futures und Optionen, aber dienen als nützliche Werkzeuge für die Verwaltung der Risiken in der Milchindustrie. Optionen auf Molkerei-Futures erlauben es insbesondere Produzenten und Herstellern, ihre Preisrisiken zu begrenzen und gleichzeitig die Tür für Gewinnpotenziale zu öffnen. Diese Märkte ziehen auch Händler an, die bereit sind, das Risiko als Gegenleistung für potenzielle Gewinne zu akzeptieren, die Milcherzeuger zu übernehmen versuchen. Was sind Futures und Optionen Futures-Kontrakte sind standardisierte, rechtsverbindliche Vereinbarungen zum Kauf oder Verkauf eines bestimmten Produkts oder eines Finanzinstruments in der Zukunft. Der Käufer und der Verkäufer eines Futures-Kontrakts vereinbaren heute einen Preis für ein Produkt, das zu einem späteren Zeitpunkt geliefert oder in bar beglichen wird. Jeder Vertrag legt die Menge, die Qualität und den Zeitpunkt und Ort der Lieferung und Zahlung fest. Der Wert eines Terminkontrakts ergibt sich aus einer zugrunde liegenden finanziellen Maßnahme oder Markt, wie Rohstoffpreise, Aktienindex Ebenen, Wechselkurse oder Zinssätze daher der Begriff Derivate. Wenn sich der Wert der zugrunde liegenden Maßnahme oder der Marktveränderung ändert, ändert sich auch der Wert des Futures-Kontrakts, der auf dieser Maßnahme oder dem Markt basiert. Institutionen und Einzelpersonen, die finanziellen Risiken auf der Grundlage der Bewegung der zugrunde liegenden Maßnahme oder Markt zu kaufen oder zu verkaufen Futures, die im Wert ändern, um das finanzielle Risiko auszugleichen. Solche Transaktionen werden als Absicherung bezeichnet. Institutionen und Einzelpersonen kaufen und verkaufen auch Futures, die von Preisänderungen profitieren. Diese Transaktionen gelten als Spekulation. Die CME Group bietet auch Anlegern Optionen auf Futures an. Optionen können als Versicherungspolicen gedacht werden. Der Optionskäufer zahlt einen Preis für das Recht, aber nicht die Verpflichtung, einen Futures-Kontrakt innerhalb eines festgelegten Zeitraums zu einem festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Die Kombination von Optionen und Futures sowohl mit dem Risiko-Management-Tools können die Marktteilnehmer die Hebelwirkung von Futures und das begrenztere Risiko von Optionen. Optionen bieten die Möglichkeit, Verluste zu begrenzen und gleichzeitig die Möglichkeit zu nutzen, von günstigen Kursveränderungen profitieren zu können. 2 5 Eine Einführung in den Handel Dairy-Futures und Optionen Dairy-Produkt-Futures und Optionen Die CME Group bietet sieben verschiedene Milchprodukte-Futures und Optionen an: zwei auf verschiedene Milcharten, zwei verschiedene Butterkontrakte, zwei unterschiedliche Trockenmilchverträge und einen trockenen Molkevertrag. Milch Klasse III Milch Klasse III ist auch von der Industrie als Käsemilch bekannt. Der Milch-Klasse-III-Vertrag ist die Milch, die hauptsächlich in der Herstellung von Cheddarkäse verwendet wird. Alle Faktoren, die Milchproduktion und Käse-Bargeldpreise beeinflussen, beeinflussen die Kursrichtung dieses Vertrages. Der Milch-Klasse-III-Vertrag ist sehr benutzerfreundlich zu handeln und Listen Verträge aus 24 Monaten. Hedger und Spekulanten beobachten Faktoren, die die Milchproduktion und den Käse-Kassamarkt für Preisindikatoren beeinflussen. Milch Klasse IV Milch Klasse IV wird verwendet, um Butter und fettfreie Trockenmilch zu produzieren. Alle Faktoren, die die Milchproduktion beeinflussen, zusammen mit Butter - und Nonfat-Trockenmilch-Bargeldpreisen beeinflussen die Kursrichtung des Milchklasse-IV-Vertrages. Milch-Klasse IV Verträge wurden im Jahr 2000 eingeführt, als Reaktion auf die Industrie muss sichern Milch für den Einsatz in der Butter-Produktion und getrocknete Milchprodukte. Der Vertrag ist ein Spiegelbild der Milk Contract Trading-Spezifikationen. Aber anstatt sich auf Bargeldkäse für Marktpreisindikatoren zu konzentrieren, werden Hedger und Händler auf Faktoren abgestimmt, die die Milchproduktion und den Buttermarkt beeinflussen. Fette Trockenmilch Fette Trockenmilch ist ein Produkt der Butterherstellung, kann in verschiedenen Futter - und Nahrungsmittelquellen aufbewahrt und / oder in Milch rekonstituiert werden. Nonfat Dry Milk-Futures-Kontrakte erweitern das Handlungsspielraum für den Milchsektor, da das Produkt weltweit handlungsfähig ist. Lieferbare Nonfat Dry Milk Deliverable Nonfat Dry Milch Futures und Optionen sind elektronisch gehandelt Verträge auf der Grundlage von 44.000 Pfund von Grade A und Extra Grade trockene Milch. Diese Verträge bieten die gleiche Preis-Sicherheit wie die Cash-Settled-Verträge, mit der zusätzlichen Bequemlichkeit der physischen Lieferung. Butter Butter Futures spiegeln die Nachfrage nach Kassamarkt, Nachfrage und Lagerung von kalten Lagerbeständen und bieten breite Handelspotenziale, da Butter in der Lagerung für den Urlaub (saisonale) Nachfrage Zeitraum platziert wird. Butter-Futures-Kontrakte bieten sowohl Hecken und Händlern ein lagerfähiges Produkt zu handeln. Stabile Verträge schaffen Ausbreitungsmöglichkeiten zwischen lieferbaren Vertragsmonaten. Da das Angebot und die Nachfrage nach dem Bargeldprodukt sich ändert, besteht die Notwendigkeit für die Butterindustrie, Produkt zu lagern oder Produkt aus der Lagerung zu nehmen. Diese Bewegung erzeugt Preisunterschiede zwischen dem nächsten Vertragsmonat und den am weitesten entfernten. Cash-Settled Butter Eine weitere Butter-Vertrag Cash-Settled Butter Futures ist ein elektronisch gehandelt Vertrag auf 20.000 Pfund von AA-Qualität, die Hälfte der Kontraktgröße der Pit-gehandelten Butter Futures, die eine Lieferung Handelseinheit von 40.000 Pfund hat basiert. Dieser Vertrag wurde entwickelt, um die Bedürfnisse der Industrie-Teilnehmer, die die Funktionen der Barausgleich über den aktuellen physischen Liefervertrag bevorzugen. Die Abwicklung basiert auf dem erstmals freigegebenen USDA monatlich gewichteten Durchschnittspreis der Butter in den Vereinigten Staaten. Dieser Vertrag stellt den Produzenten einen flüssigen, barabgerechneten Sicherungsmechanismus zur Verfügung und ermöglicht es den Käufern dieser Branche auch, ihre Preisschwankungen in Butterfett abzusichern. Dry Whey Dry Whey-Futures sind Cash-Settled-Futures, die ausschließlich auf der elektronischen Handelsplattform CME Globex gehandelt werden. Molke ist die Flüssigkeit, die sich während der Käseherstellung von der Milch trennt. Getrocknete Molke, die reich an Eiweiß und wenig Fett ist, wird in Lebensmitteln wie Cracker, Brot und Getreide, sowie Energie Bars und Protein-Drinks verwendet. Es wird auch in der Tierfutter verwendet. Die Vertragsabwicklung ist an den USDA monatlich gewogenen Durchschnittspreis in den Vereinigten Staaten für Trockenmolke gekoppelt, wie sie erstmals veröffentlicht wurde. Der Vertrag bietet Preisvolatilität, Preistransparenz und wachsende Liquidität sowie unzählige Ausbreitungsmöglichkeiten. 3 6 cmegroup Über die Molkereiindustrie Groß und komplex Das US-Molkereigeschäft ist ein 48 Milliarden Geschäft (im Großhandel) mit extremer Volatilität bei der Preisgestaltung. Kühe produzieren ein verderbliches Produkt Milch zwei bis drei Mal pro Tag, 365 Tage im Jahr. Von dort aus machen Molkereiprodukte diese Rohware zu fertigen Erzeugnissen für Tausende von Verwendungen, aus in wenigen Wochen konsumiertem Milchgetränk zu getrocknetem Milchpulver, das mehrere Jahre gelagert werden kann. Entlang der Marketingkette, wird die Milch die Hände oft ändern. Die meisten Milchviehhalter gehören (und Eigenkapital in) eine Genossenschaft, die bereit ist, die Bauern Milch kaufen, ob der Markt ist lang oder kurz. Andere Landwirte versenden direkt an proprietäre Molkereiprozessoren. Die meisten Genossenschaften sind auch Hersteller, die Rohmilch in Trinkmilch, Käse, Butter und Milchpulver verarbeitet, die an Benutzer von Molkereiprodukten wie Verteiler, Einzelhändler, Lebensmittelbetreiber und Lebensmittelverarbeiter verkauft wird. Co-ops bieten auch eine wichtige Marktausgleichsfunktion durch den Verkauf von Rohmilch an proprietäre Verarbeiter und Hersteller und die Herstellung von lagerfähigen Produkten (Butter, Milchpulver), wenn die Milchvorräte für den aktuellen Marktbedarf übermäßig hoch sind. Stark reguliert Die Milchwirtschaft ist eines der am stärksten regulierten Segmente in der gesamten Landwirtschaft. Durch die Unterstützung Preis Programm stimmt der US-Regierung Milch Rohstoffe auf einem minimalen Niveau (CWT-Basis) 1.13 für Block Käse zu kaufen, 1,10 für Fass Käse, 1,05 für Butter, .80 für nicht befestigte fettfreie Trockenmilch und 0,81 für angereicherte fettfreie Trockenmilch. Diese Kauf-Ebene fungiert als Boden auf die Milchpreise, wenn die Lieferungen zu hoch werden. Allerdings können die kommerziellen Milchmärkte, wie die Bargeld Butter, Käse und fettfreie Trockenmilch, unter den Stützpreisen gehandelt werden und haben. Zum Beispiel, im Januar 2009, Barrel Cheese so niedrig wie 1,03 gehandelt. Die Verfügbarkeit von Importen ist eher eine praktische Obergrenze für die Milchpreise. Quoten und Tarife sind vorhanden, um zu verhindern, dass massive Einfuhrmengen den US-Markt überschwemmen, aber wenn die US-Preise zu weit von den Weltpreisen entfernt sind, beginnen die Einfuhren in das Land einzutreten und als Dämpfer für die US-Preise zu wirken Zu kurz. 4 7 Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen KLASSE III MILCHPREISE Jan. - 04. März - 04. Mai - 04. Jul - 04. Sep - 04. Nov. - 04. Jan. - 05. Mär. - 05. Mai - 05 (/ cwt) Jul - 05 Nov - 05 Jan - 06 Mar - 06 Mai - 06 Jul - 06 Sep - 06 Nov - 06 Jan - 07 März - 07 Mai - 07 Jul - 07 Sep - 07 Nov - 07 Jan - 08 März - 08 Mai - 08 Jul - 08 Sep - 08 Nov - 08 Jan - 09 Mar - 09 Mai - 09 Jul - 09 Sep - 09 Nov - 09 KLASSE IV MILCH PREISE (/ cwt) Jan. - 04. März - 04. Mai - 04. Jul - 04. Sep - - 04 Jan - 05 Mar - 05 Mai - 05 Jul - 05 Sep - 05 Nov - 05 Jan - 06 Mar - 06 Mai - 06 Jul - 06 Sep - 06 Nov - 06 Jan - 07 März - 07 Mai - 07 Jul - Sep - 07 Nov - 07 Jan - 08 Mrz - 08 Mai - 08 Jul - 08 Sep - 08 Nov - 08 Jan - 09 Mar - 09 Mai - 09 Jul - 09 Sep - 09 Nov 8 cmegroup ist sehr empfindlich gegenüber Veränderungen in Angebot und Nachfrage Die Milchmärkte sind einzigartig, weil sie sehr drastisch auf kleine Veränderungen in Angebot und Nachfrage reagieren. Eine Reduktion des Angebots um 1 Prozent oder weniger kann innerhalb weniger Monate Preise über 50 Prozent oder mehr senden. Erhöhungen von 1 Prozent oder weniger können die Preise in derselben Größenordnung senden. Wachsende Attraktivität von Molkerei-Futures Vor diesem Hintergrund hat die Aktivität in Molkerei-Futures in den letzten paar Jahren deutlich zugenommen. Im Jahr 2006 wurden mehr als 1.300 Klasse-III-Milch-Verträge pro Tag gehandelt. Steigende Volatilität, sinkende Preisstützungen Seit Mitte der 80er Jahre hat die Regierung ihren Unterstützungspreis stetig gesenkt, was zu einer größeren Volatilität in den Milchmärkten führt. In den letzten sechs Jahren hat die Klasse III Milch Preis durchschnittlich 11,76, mit einem hohen Monat von 20,58 und einem niedrigen Monat von 8,57. Seit 2002 ist der Preis zwischen 10.00 und 12.00 nur 26 Mal in 84 Monaten gefallen. Neununddreißig Mal war es über 12.00 19 mal war es unter 10.00 (siehe Class III Milch Preise Diagramm). 100.000 MONATS KLASSE III MILCH offenen Positionen (Futures und Optionen) 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 Jan - 00 Mai - 00 Sep - 00 Jan - 1. MAI - 1. September - 1. Januar - 2. Mai - 2. September - 2. JANUAR - 03 Mai - 03 Sep - 03 Jan - 04 Mai - 04 Sep - 04 Jan - 05 Mai - 05 Sep - 05 Jan - 06 Mai - 06 Sep - 06 Jan - 07 Mai - 07 Sep - 07 Jan - 08 Mai - 08 Sep - 08 Jan - 09 Mai - 09 Sep - 09 Jan 9 Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen Milch - und Produktproduktionstrends Aufstieg und Fortschritte Die wichtigsten Voraussetzungen für die Bewertung der Versorgungsbedingungen in der Milchwirtschaft sind die Milchproduktion. Die US-Milchindustrie ist eine Wachstumsindustrie mit einem durchschnittlichen jährlichen Produktionszuwachs von 1 Prozent seit den 1980er Jahren (siehe U. S. Milchproduktionstabelle). US-Milcherzeugung betrug etwa 185,602 Mrd. Pfund in Periodischen Veränderungen in der Milchproduktion sind weitgehend eine Funktion von Preis und Faktoren wie Wetter und Futterqualität, wenn auch gelegentlich, wie mit dem Whole Herd Buyout von 1984, können die Produktionsveränderungen das Ergebnis der Regierung sein Intervention. Der historische 1-prozentige Anstieg der Milchproduktion pro Jahr wurde durch eine Zunahme von 2 Prozent Milch pro Kuh und 1 Prozent Rückgang der Kuhzahlen getrieben. 197.000 U. S. MILCHPRODUKTION 187. 000 (Milliarden Pfund) 167. 10 cmegroup Die Fortschritte in der Produktion pro Kuh werden auf Genetik, Fütterung und Kuhkomfort zurückgeführt. Die Veränderung der Milch pro Kuh beruht vor allem auf dem Abbau von niedrigeren Herden, Wetterbedingungen und Veränderungen der Futter - und Futterqualität aufgrund von Preis und Verfügbarkeit. Milchproduktion pro Kuh erstreckt sich von einem niedrigen in Alaska von 12.250 Pfund zu einem Hoch von 23.155 Pfund in Colorado. Typisch Staaten westlich der Rockies post Herd im Durchschnitt über 20.000 Pfund jährlich und erhöhen mit einer Rate näher an 1 Prozent statt 2 Prozent. Infolgedessen ist es ungewiss, ob die Langzeitmilchproduktion pro Kuh mit einer Rate von 2 Prozent jährlich zunehmen wird, da der nationale Durchschnitt durch die Zerkleinerung der produzierenden Herden sowie die gesteigerte Produktion pro Kuh steigt (vgl. Annual US Milk Produktion pro Kuhdiagramm). Die US-Milchviehherde belief sich auf etwa 8,2 Millionen Stück. Die Herdzahlen sanken stetig von Mitte der 80er Jahre bis Ende der 1990er Jahre aufgrund struktureller Veränderungen in der Industrie. In den letzten fünf Jahren ist der Rückgang der US-Milchviehherde jedoch nahezu zurückgegangen (siehe U. S. Milchkühe-Diagramm). Dies ist vielleicht ein Hinweis darauf, dass die Milchviehherde ein Gleichgewicht erreicht hat, um die Nachfrage nach Jungtieren in unseren Herden zu unterstützen. (Million Leiter) US Kühe melken 11.400 10.900 10.400 9.900 9.400 8.900 8.400 7.900 jährlichen US-Milchleistung je Kuh (LBS.) 21.500 20.500 19.500 18.500 17.500 16.500 15.500 14.500 13.500 12.500 11 11 Eine Einführung in die Handels Dairy Futures und Optionen Saisonalität der Milchproduktion Höhere Produktion bedeutet niedrigeres Butterfett Die Produktionsvariabilität der Milch ist teilweise auf die Saisonalität der Milchversorgung zurückzuführen. Historisch war Juni der Monat mit der größten Milchproduktion. Jedoch, als Ergebnis der wachsenden Milchlieferungen im Westen, der einen früheren Höhepunkt hat, ist der Mai nun der Monat mit der größten Milchproduktion (siehe Saisonalität der Milchproduktionstabelle). Da die Milchproduktion während der Spülsaison zunimmt, nimmt jedoch der Anteil an Butterfett und Proteinkomponenten in der Milch ab. Der jährliche durchschnittliche Butterfettgehalt der Milch beträgt 3,69 Prozent. Im Laufe des Jahres wird sie von einem Hoch von 3,80 Prozent im November und Januar auf ein Tief von 3,56 Prozent im Juni und Juli (siehe Saisonalität von Butterfat-Diagramm) reichen. Der Begriff Flush wird verwendet, um die saisonale Periode der höchsten Milchleistung pro Kuh zu beschreiben. Dies fällt in der Regel mit dem Frühjahr, nachdem Kühe produzieren ein Kalb und geben Sie den Höhepunkt ihrer Milch-Produktion Zyklus. Weitere Faktoren, die zur Spülung beitragen, sind Genetik, Futtermenge und Qualität und Klimaverhältnisse. SAISONALITÄT der Milchproduktion (20 MAJOR STATES indexiert) SAISONALITÄT des Milchfetts (nach Absatzgebieten BUNDES MILK ORDER) (Millionen lbs.) JFMAMJJASOND (in Prozent) JFMAMJJASOND 9 12 CMEGroup Schulen vs. Hersteller etwa 5 Prozent der flüssige Milch wird durch Schulen verbraucht, so Rohmilchmengen schwanken das ganze Jahr über auf der Basis des Schulkalenders. Ende Mai, wenn die Schulen für das Jahr abwickeln, schliessen sich die Schulmilchlinien ab, und mehr Milch steht für die Herstellung zur Verfügung. Mitte August fangen flüssige Prozessoren an, die Pipeline für Schulmilch nachzufüllen, so dass weniger Milch für die Herstellung verfügbar ist. In geringerem Maße treten diese Schwankungen auch im Frühjahr und in der Winterpause auf. Saisonale Trends und Verhältnisse Wegen der gegensaisonalen Bewegungen von Milchangebot und - nachfrage ist die Milch im Sommer und Herbst und im Winter und im Frühjahr eher kurz. Im Durchschnitt sind die Milchpreise im Juli bis Oktober am höchsten und im November bis Juni am niedrigsten (vgl. Viele Jahre jedoch weicht die Preiskurve von diesem Muster ab. Seit 1990 ist der hohe Preis für das Jahr so ​​oft im Januar oder Dezember wie im September (jeweils drei) aufgetreten. Andere Jahreshöchststände sind im April, Juli, Oktober und November aufgetreten. Preisvolatilität Die Senkung der Preisstützungen durch die Regierung sowie die gestiegene Nachfrage vor allem für Käse und Käseprodukte führten zu einem Preisgleichgewicht zwischen dem Angebot an Milch und der Verwendung von Milch. Daher verursachen saisonale Veränderungen in der Produktion oder Nachfrage nach Milch und Milchprodukten volatile Preisschwankungen (siehe Milchproduktion vs. gewerblicher Verbrauch und Pro-Kopf-Verbrauch). KLASSE III SEASONAL AVERAGES () (/ cwt) J F M A M J J A S O N D 10 13 Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen MILK PRODUCTION VS. KOMMERZIELLER VERBRAUCH 200 PRODUKTIONEN GEWERBLICHE VERWENDUNG (Milliarden Pfund) PER-CAPITA-VERBRAUCH (1965 VS VS 2007) (Pfund, ausgenommen flüssige Milch, die in Gallonen ist) Milchverstärker Creme (gal.) Butter Amer. Käse Nicht-Amer. Käse Summe Käse Hüttenkäse Eiskrem fettarmes Eis NFDM Whey 11 14 cmegroup Bundesmilchmarketing Orders Die Federal Milk Marketing Orders wurden 1937 gegründet, um geordnete Vermarktungsbedingungen für den zwischenstaatlichen Handel, Einkommensgleichheit für Landwirte zu schaffen und die Verhandlungsmacht zu erhöhen Bauern. Etwa 70 Prozent der US-Milchproduktion fallen unter die Bundesordnungen. Kalifornien ist die einzige große Milcherzeugungsregion, die nicht in einer Bundesordnung liegt. Kalifornien, aber betreibt seine eigenen Staat Milch Preisgestaltung, die ähnlich wie die Federal Orders ist. Speziell in den Bundesordnungen wurde der Preis für Milch in folgenden Klassen festgelegt: Klasse I Flüssige Trinkmilch Klasse II Weiche Produkte wie Joghurt, Speiseeis und Milchgetränke Klasse III Käse, einschließlich Frischkäse Klasse IV Butter und getrocknete Milchpulver A Der am Bundesauftrag beteiligt ist, zahlt in den Pool den angekündigten Klassenpreis (zuzüglich einer wettbewerbsfähigen Prämie) für die Milch, die er in fertige Milchprodukte umwandelt. Beispielsweise würde ein flüssiger Milchverarbeiter, der auch Eis produziert, den Preis der Klasse I Milch und den Butterfettpreis bezahlen, der verwendet wird, um eine Gallone von 2 Prozent Milch zu produzieren. Es würde den Preis der Klasse II für Milch und Butterfett zur Herstellung von Speiseeis zahlen. Unterdessen erhält ein Milchviehhalter innerhalb der Bundesordnung einen Markt-durchschnittlichen Preis oder Mischungspreis, der auf der Weise basiert, die Milch auf diesem Markt verwendet wird. Zum Beispiel in Wisconsin, der überwiegend ein Käseproduktionsland ist, besteht der Mischungspreis eines Milchproduzenten typischerweise aus etwa 20 Prozent des Preises der Klasse I, 2,5 Prozent des Preises der Klasse II, 75 Prozent des Preises der Klasse III und 2,5 Prozent des Preises der Klasse IV. Klassifizierte Preise Alle Klassenpreise innerhalb der Bundesordnungen werden nach Produktpreisformeln berechnet. Der Preis der Klasse I wird auf der Grundlage des höheren Preises der Kurse der Klasse III oder der Klasse IV anhand der von USDA erhobenen Daten der ersten beiden Wochen des Monats ermittelt. Diese, plus eine Klasse I Differential, bestimmt die Klasse I Preis für den folgenden Monat. Der Klasse II Preis ist der Preis der Klasse IV, plus 0,70 pro cwt. Aber die beiden wichtigsten Formeln sind die Klasse III und Klasse IV Preise die beiden Preise gehandelt bei CME Group. Beide Preise werden von einem vollen Monat der USDA-übersichtlichen Preisdaten berechnet und am Freitag vor dem Fünftel des folgenden Monats veröffentlicht. (Wenn das Fünfte ein Freitag ist, wird es an diesem Freitag veröffentlicht.) Mit anderen Worten, die Preise der Juli-Klasse III und der Klasse IV wurden berechnet und veröffentlicht am Freitag, den 1. August. CME Group Class III und Class IV Futures-Kontrakte abrechnen Diese USDA-Preise. Die Preisklasse der Klasse III Die Preisformel der Klasse III wird aus drei Komponenten bestimmt: einem Butterfettpreis, einem Proteinpreis und einem anderen Feststoffpreis. Diese Preise ergeben sich aus den gewichteten Durchschnittswerten von USDA-übersichtlichen Käse-, Butter - und Molkepreisen für den Monat. Die Formeln sind: Butterfat Preis Round ((NASS Grade AA Butter Preis 0,1715) x 1.211, 4) ist die Butter Herstellungskosten entspricht den Pfund Butter aus einem Pfund Butterfat 4 stellt die Anzahl der Dezimalstellen der Preis ist auf 12 gerundet (NASS-Käse-Preis 0.2003) x 1,572) ((BF x 0,9)) x 1,17, 4) Anmerkung: Dies ist ein Zwei-Komponenten - Weil der erste Multiplikator den Beitrag des Proteins zur Käseausbeute darstellt, während der zweite Multiplikator den Beitrag des Butterfetts zur Käseausbeute widerspiegelt Der NASS - Käsepreis ist der gewogene Durchschnitt der Block - und Fasskäsepreise für den Monat USDA fügt .03 pro Pfund zum Barrel-Käse-Preis vor der Berechnung der gewogenen Durchschnitt. Der USDA macht dies zu vermeiden, mit einem anderen Make-Zulage für Block-und Barrel-Käse Preise. Traditionell hat die Branche eine .03 pro Pfund Rabatt zu produzieren Fass Käse. Dies spiegelt sich auch in den USDA-Stützpreisen für Block - und Fasskäse pro Pfund und Pfund wider. Ist die Herstellungskosten des Käses und reflektieren Ausbeutefaktoren 90 Prozent des Butterfettwertes werden aus dem Proteinwert entfernt, um die Molkecreme zu reflektieren, die nicht in der Käseherstellung verwendet wird. Der Preis der Klasse III (3,5 x BF Preis) ((3,1 x Protein Preis) (5,9 x andere Feststoffe Preis)) x,965 ist die Molke Herstellungskosten Wenn die Der NASS-Molke-Preis ist kleiner als die Herstellungsentschädigung, der andere Feststoffpreis kann negativ sein 1,03 ist der Renditefaktor Die Klasse IV Preisformel Nonfat Milk Solids Preis pro hundert Runder (NASS NFDM Preis 0,16678 x,99), 4)) x 9, 2) Butterfat Preis Round ((NASS Grade AA Butter Preis.1715) x 1.211, 4) Der Preis der Klasse IV wird mit 3,5 Prozent BF und 96,5 Prozent SNF gemeldet In der Nonfat Milk Solids Preis: 0,157 pro Pfund ist die Zulage 0,99 ist ein Ertragsfaktor pro Pfund 9 ist der Ertragsfaktor von Pfund an fettfreiem Trockenmilchpulver aus 100 Pfund Magermilch Milchpreisen außerhalb der Bundesordnungen Kalifornien ist die einzige große Milchproduktionsregion, die nicht in einem Bundesmilchmarketing enthalten ist Auftrag. (Die meisten Idaho-Milch ist in der westlichen Ordnung reguliert.) Der Milchpreis von Milchviehhaltern und von den Prozessoren in Kalifornien bezahlt wird durch das California Department of Agriculture geregelt. Milk Preise in Kalifornien ist vergleichbar mit Federal Order Preisgestaltung. Die wichtigsten Unterschiede sind Kalifornien hat fünf Klassen von Milch (Federal Orders haben vier) und Kalifornien verwendet Spot Block Käse und Butter Preise in seinen Formeln (Federal Orders Verwendung USDA NASS Umfragen). Wie die Federal Orders, Kalifornien unterhält getrennte Herstellung Milch Preisklassen. Klasse 4b ist der Käsemilchpreis, und der Preis der Klasse 4a ist das Butterpulver. Im Jahr 2003 fügte Kalifornien auch eine Molke-Wert-Komponente zu seinem Preis 4b. In Kalifornien gehen 44 Prozent der Milch in Käse (Klasse 4b), 30 Prozent in Butterpulver (Klasse 4a), 17 Prozent in Trinkmilch (Klasse I), und der Rest wird zwischen weichen Milchprodukten und gefrorenen Milchprodukten aufgeteilt . Bundesaufträge werden von Molkereibetrieben und Genossenschaften innerhalb einer Region gestiftet. In der Theorie, wenn eine Mehrheit der Produzenten in Kalifornien stimmte, ein Teil des Systems der Federal Order sein, könnte man etabliert werden. 13 16 cmegroup Trading Dairy Futures Was sind Dairy Futures Dairy Futures sind rechtlich bindende Verpflichtungen zum Kauf oder Verkauf einer bestimmten Menge einer bestimmten Milchprodukte Milch, Butter und fettfreie Trockenmilch, die Set-Sorten und Standards zu einem späteren Zeitpunkt zu erfüllen. Alle Dairy-Futures-Kontrakte erfordern eine Erfüllung oder verbindliche Verpflichtung seitens des Händlers zu irgendeinem Zeitpunkt vor Ablauf des Vertrags. Händler eines Dairy-Kontrakts können Vertragspflichten durch Verrechnung im Futures-Markt (Eintritt in eine entgegengesetzte Trade Order) jederzeit vor Vertragsabschluss erfüllen oder durch Annahme eines automatischen Offset zum jeweils angekündigten Kurs zum Zeitpunkt der Bekanntgabe. Dairy-Kontrakte bieten einen einfachen Einstieg in die Milchmärkte. Die Futures-Kontrakte Handel jeden Monat, bietet sowohl Produzenten und Prozessoren eine Chance, die Preisgestaltung Auswirkungen der monatlichen Milchprodukte Ankündigungen zu vermindern. Die Verträge können jederzeit verrechnet oder durch Vertragsablauf gehalten werden und werden automatisch zum USDA angekündigten Kurs für Klasse III und Klasse IV Milch ausgeglichen. Kaufen Low / Sell High oder Vice Versa Wie bei allen Markttransaktionen, ist das grundlegende Ziel im Handel Futures zu kaufen niedrig und hoch verkaufen, so dass ein Gewinn zu machen. In Futures, ist es genauso einfach, einen Handel durch den Verkauf eines Futures-Kontrakt zuerst, wie es zu kaufen ist zuerst zu initiieren. Die Milchproduzenten, die sich um künftig rückläufige Gewinne kümmern, können Milchfutures verkaufen, während Anwender und Hersteller von Milch und Milchprodukten gegen Preiserhöhungen durch den Kauf von Futures schützen können. Manche Menschen Handel Dairy Futures auf die Milchpreise zu spekulieren, in der Hoffnung, einen Gewinn zu machen, indem sie auf der rechten Seite der Trades als Preise nach oben oder unten. Ein Spekulant, der denkt, dass die Preise höher gehen wird kaufen gehen Long Dairy Futures. Spekulanten, die denken, dass die Preise niedriger sein werden, verkaufen Dairy Futures. Um die ursprünglichen Transaktionen abzuschließen oder zu kompensieren, nehmen sie die entgegengesetzten Positionen, die Verträge verkaufen, die sie kauften, oder Kaufverträge, die sie verkauften. Art der Positionen Preisvorteil in Offset Position verkaufen Short Down Markets (verliert in up Märkte) Buy Back Contract Kaufen Long-Up-Märkte (verliert auf abwärts Märkte) Verkaufen Back Contract Obwohl es riskant ist, ist es in einem gewissen Sinne einfach. Lassen Sie uns ein Beispiel betrachten. Was passiert, wenn es April und ein Händler entweder kauft oder verkauft ein Juli-Milch-Futures auf 12,00 pro Zentner Im April, ein Kunde handelt Juli Milk Futures zu 12 / cwt Wenn Juli Preise sind Vorausgesetzt, der Vertrag war Annehmen der Vertrag wurde bei 12 gekauft (12 Zu schließen: verkaufen) verkauft bei 12 (zu schließen: kaufen) 13 1 Gewinn 1 Verlust 12 0 0 11 1 Verlust 1 Gewinn 14 17 Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen Hedging mit Dairy Futures Hedger verwenden Futures auf eine andere Weise. Während Spekulanten das Risiko, Hecken in Dairy Futures sind in der Regel in Geschäften im Zusammenhang mit dem Kauf oder Verkauf von Milchprodukten. Sie verwenden Futures, um einen bekannten Preis für eine Molkerei zu sperren, in der Hoffnung, dass Gewinne oder Verluste auf ihren Futures-Positionen hoffentlich ihren Gewinnen oder Verlusten auf den Kassamärkten entgegenwirken werden. Cash - Futures Eigentümer des Inventarrisikos in Down - Märkten Verkäufer von Verträgen (Short) Gewinne in Abwärtsmärkten User of (Needs) Inventarrisiko in Aufwärtsmärkten Verkäufer von Verträgen (Short) Gewinne in Aufwärtsmärkten Hinweis: Auch wenn die Korrelation zwischen Dairy - Futures - Preisen und Cash-Preise ist in der Regel nahe genug, um Preis-Schutz bieten, ist es unwahrscheinlich, dass die Absicherung genau Gleichgewicht Cash Preisschwankungen. Die Kenntnis des Verhältnisses der Preisbewegungen zwischen den Bargeldmärkten und den Terminmärkten hilft, die Sicherungsentscheidungen strategischer und effektiver zu gestalten. Der Preisunterschied zwischen den Cash - und Futures-Märkten wird als Basis bezeichnet. 15 18 cmegroup Trading-Beispiele Short Hedge Beispiele (Zero Basis) Angenommen, es ist April und ein Produzent oder eine Milcherzeugung beschließt, ein bestimmtes Preisniveau für Milch zu verkaufen, das im Juli im Kassamarkt verkauft werden soll. Da das Geldpreisrisiko in den Märkten liegt, beschließt der Produzent oder die Genossenschaft, Milch-Futures zu verkaufen. (Lange) Gewinne in aufstrebenden Märkten Käufer von Kontrakten (Long) Gewinne in aufstrebenden Märkten Beispiel: Verkaufen eines Juli-Futures-Kontrakts am Markt 13 Wenn beide Futures und Cash-Preise sinken Cash-Preis Juli Futures Futures Gain Verkaufspreis 13 13 0 13 12 12 1 13 11 11 2 13 Wenn beide Futures und Cash-Preise erhöhen Cash Preis Juli Futures Futures Gain Verkaufspreis 13 13 0 13 14 14 1 13 15 15 2 13 In einem fallenden Markt wird der niedrigere Cash-Verkaufspreis durch den Futures-Gewinn ausgeglichen. In beiden Fällen ist das Ziel des Hedgers, einen Verkaufspreis von 13 pro Zentner für Milch festzusetzen. Provisionen und Basis nicht in Beispiel. Long Hedge Beispiele (Zero Basis) Im April beschließt ein Milchunternehmen, ein bestimmtes Preisniveau für Milch, die im Juli im Kassamarkt gekauft werden soll, zu schützen. Da das Preis - (Bargeld-) Risiko in steigenden Märkten liegt, entscheidet sich die Milchfirma, Milch-Futures zu kaufen. Example: Buy one July futures contract at 13 If both futures and cash prices increase Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 14 14 1 13 15 15 2 13 If both futures and cash prices decline Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 12 12 1 13 11 11 2 13 The Long (Buy) Hedge A long hedge can be used to offset the risk of price increases until a customer is ready to procure milk. Thus, by taking a long futures position (buying futures), a customer can offset price risk by being short milk (needing milk). In a rising market, the higher cash purchase price is offset by the futures gain. In either case, the hedger s goal is to establish a purchase price of 13 per hundredweight for milk. Commissions and basis not reflected in example. 16 19 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options How Futures Accounts Work As with all futures trading, each open Dairy futures contract must be backed by a performance bond (margin) account. During each trading session, each account is marked-tothe-market (the current or closing market price of each contract) and money is transferred into or out of each account accordingly. Customers may be asked to post more performance bond funds if prices move too far against their positions. If prices move in favor of a customer, his or her account is also credited accordingly. For example, assume there is a 1,000 performance bond requirement and a maintenance margin of 800 for each Milk contract. (Margins are subject to change customers need to check with their brokers.) A customer who opens an account and deposits a 1,000 initial margin has an account balance of 1,000. If the customer buys (goes long) a June Milk contract at 12.00 and the price closes up one cent at 12.01, the customer s account balance increases to 1,020. On the other hand, if the milk market closes down one cent at 11.99 at the end of the day, the account balance decreases to 980. Similarly, a trader selling (going short) a June Milk contract at 12.00 would see a decrease of 20 in his or her account balance if the contract closed up 1 cent and an increase of 20 if the Milk contract month closed down 1 cent. Margining a Futures Trade Along with the initial performance bond requirements, CME Group also sets a minimum maintenance performance bond for each commodity. This level is set as a trigger point for margin calls. In the above example (initial performance bond 1,000 and maintenance of 800), a customer s account balance would have to drop 220 (1,000 220 780) or (.11 x 20) to have an account balance below 800 and be subject to a margin call. The customer is obligated to meet the call to re-establish the account balance to 1,000, or be subject to automatic removal from the market. Commodity Brokers All futures contracts are traded the same way. Both hedgers and speculators need to establish a futures/options account with a commodities brokerage firm and comply with the firm s contract performance bond requirements. Dairy futures are traded through registered commodity brokers, although the Cash-settled Butter contract can be traded electronically directly by customers who have accounts with futures brokerage firms and are connected to the CME Globex platform. Brokers charge a commission on each transaction and there is also a fee for trading electronically. Brokers often advise their customers on which market orders to use and help provide both fundamental and technical information on market price outlook. Customers who need a futures broker can go to the CME Group Web site at or ask others for recommendations. 17 20 cmegroup Trading Options on Dairy Futures What Are Options on Futures An option is the right, but not the obligation, to buy or sell a futures contract at a specific price within a specific expiration date. Trading options on futures is similar to trading futures, but with a great deal of additional flexibility. Options on Dairy futures are listed in the same trading months as futures contracts. Because Dairy options are based on Dairy futures, their technical specifications are almost identical. Like futures contracts, options contracts also have expiration dates. Milk options, for example, expire on the business day prior to the USDA Class III and IV announcement. There are two types of options on futures: Put The right to sell a futures contract at a certain price. Put options act as insurance against a down market, and thus are useful to sellers of dairy commodities. Call The right to buy a futures contract at a certain price. Call options enable buyers of dairy commodities to purchase protection against rising dairy prices. Puts increase in value if prices fall and decrease in value if prices rise. Puts give the buyer (holder) the right to exercise into a sell (short) futures position at a fixed price. Calls increase in value if prices rise and decrease in value if prices fall. Calls give the buyer (holder) the right to exercise into a buy (long) futures position at a fixed price. Options as Price Insurance People do not drive motor vehicles without insurance. Firms can purchase similar protection against price disaster in the dairy markets by understanding and correctly using options on Dairy futures. Options give the buyer price insurance against a market that takes a turn for the worse in terms of a current or anticipated cash position. The cost of an option is the premium, similar to an insurance premium, which is paid up front. The amount of a premium is a function of: The amount of time until the option expires The strike price in relation to the current futures price The volatility of the underlying futures contract The price at which a buyer has the right to buy or sell a specific futures contract is known as the strike price or exercise price. Buyers of Dairy puts or calls may choose from many strike prices. For example, buyers of Milk futures have access to strike prices listed at intervals of .25. Thus, if futures are at 12, strike prices will be available both above and below 12, such as 12.50, 12.25, 12.00, 11.75, 11.50 and so on. Put premiums cost more at higher strike prices, since a put owner can sell futures at a higher level. Call premiums cost more at lower strike prices, since a call owner can buy futures at a lower price. As futures prices change over the life of an option, so do premiums. The premium value changes every time the underlying futures price changes. Premiums for Dairy options are quoted in terms of dollars/hundredweight (/cwt). Thus a .50 premium for a Milk contract would cost 1,000 (.50 x 2000 cwt) per contract. Buyers of options can only lose the premium paid. Speculators who buy options will lose the premium paid if their estimate of market movement is wrong, but can profit substantially if they are right. Hedgers who buy options also have limited loss and unlimited gain potential. They can use options to protect their cash positions from adverse price moves, while retaining most of the gain in cash value from favorable price moves. 18An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Transcription 1 Commodity products An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Essential knowledge for navigating a dynamic commodities marketplace. 2 As the world s largest and most diverse derivatives marketplace, CME Group (cmegroup) is where the world comes to manage risk. CME Group exchanges offer the widest range of global benchmark products across all major asset classes, including futures and options based on interest rates, equity indexes, foreign exchange, energy, agricultural commodities, metals, weather and real estate. CME Group brings buyers and sellers together through its CME Globex electronic trading platform and its trading facilities in New York and Chicago. CME Group also operates CME Clearing, one of the largest central counterparty clearing services in the world, which provides clearing and settlement services for exchange-traded contracts, as well as for over-the-counter derivatives transactions through CME ClearPort. These products and services ensure that businesses everywhere can substantially mitigate counterparty credit risk in both listed and over-the-counter derivatives markets. COMMODITY PRODUCTS MORE COMMODITY FUTURES AND OPTIONS. GREATER OPPORTUNITY. CME Group offers the widest range of commodity derivatives of any exchange, with trading available on a range of grains, oilseeds, livestock, dairy, lumber and other products. Representing the staples of everyday life, these products offer you liquidity, transparent pricing and extraordinary opportunities in a regulated centralized marketplace with equal access for all participants. 3 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options In this guide Page Introduction 2 Dairy Product Futures and Options 3 About the Dairy Industry 4 Trading Dairy Futures 14 What Are Dairy Futures 14 Hedging with Dairy Futures 15 Trading Examples 16 Trading Options on Dairy Futures 18 What Are Options on Futures 18 Options as Price Insurance 18 Trading Examples 20 Key Dairy Reports 22 Contract Specifications 25 Class III Milk Futures and Options 25 Class IV Milk Futures and Options 26 Butter Futures and Options 27 Cash-settled Butter Futures 28 Dry Whey Futures 28 Deliverable Nonfat Dry Milk Futures and Options 29 Nonfat Dry Milk Futures and Options 30 Electronic Trading and Dairy Futures 31 Fully Integrated Clearing 31 Getting Started in dairy products 32 CME Group Commodity Products 33 4 cmegroup Introduction Dairy producers and manufacturers today face many challenges in operations and in marketing. Dairy prices fluctuate from month to month and make it difficult to ensure meeting break-even costs. Dairy futures and options, however, serve as useful tools for managing the risks inherent to the dairy industry. Options on Dairy futures, in particular, allow producers and manufacturers to limit their price risks, while leaving open the door for profit potential. These markets also attract traders who are willing to accept the risk, in return for potential profits, that dairy professionals seek to transfer. What Are Futures and Options Futures contracts are standardized, legally binding agreements to buy or sell a specific product or financial instrument in the future. The buyer and seller of a futures contract agree on a price today for a product to be delivered or settled in cash at a future date. Each contract specifies the quantity, quality and the time and location of delivery and payment. The value of a futures contract is derived from an underlying financial measure or market, such as commodity prices, equity index levels, foreign exchange rates or interest rates hence the term derivatives. As the value of the underlying measure or market changes, the value of the futures contract based on that measure or market also changes. Institutions and individuals that face financial risk based on the movement of the underlying measure or market can buy or sell futures that will change in value to offset that financial risk. Such transactions are known as hedging. Institutions and individuals also buy and sell futures hoping to profit from price changes. These transactions are considered speculation. CME Group also offers investors options on futures. Options can be thought of as insurance policies. The option buyer pays a price for the right but not the obligation to buy or sell a futures contract within a stated period of time at a predetermined price. The combination of options and futures both risk-management tools can give market participants the leverage of futures and the more limited risk of options. Options provide the opportunity to limit losses while maintaining the possibility of profiting from favorable changes in the futures price. 2 5 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Dairy Product Futures and Options CME Group offers seven different dairy product futures and options: two on different types of milk, two different butter contracts, two different nonfat dry milk contracts and a dry whey contract. Milk Class III Milk Class III is also known by the industry as cheese milk. The Milk Class III contract represents milk used mainly in the manufacturing of cheddar cheese. All factors affecting milk production and cheese cash prices influence the price direction of this contract. The Milk Class III contract is quite user-friendly to trade and lists contracts out 24 months. Hedgers and speculators watch factors affecting milk production and the cheese cash market for pricing indicators. Milk Class IV Milk Class IV is used to produce butter and nonfat dry milk. All factors affecting milk production along with butter and nonfat dry milk cash prices influence the price direction of the Milk Class IV contract. Milk Class IV contracts were introduced in 2000 in response to industry needs to hedge milk classified for usage in butter production and dried milk products. The contract is a mirror image of the Milk contract trading specifications. But instead of focusing on cash cheese for market price indicators, hedgers and traders are attuned to factors affecting milk production and the cash butter market. Nonfat Dry Milk Nonfat dry milk is a product of the manufacturing of butter it can be stored, used in various feed and food sources and/or reconstituted into milk. Nonfat Dry Milk futures contracts broaden the scope for dairy industry trading as the product readily trades worldwide. Deliverable Nonfat Dry Milk Deliverable Nonfat Dry Milk futures and options are electronically traded contracts based on 44,000 pounds of Grade A and Extra Grade dry milk. These contracts offer the same price certainty as the cash-settled contracts, with the added convenience of physical delivery. Butter Butter futures reflect cash market supply, demand and cold storage stocks fundamental information, and offer spread trade opportunities as butter is placed in storage for the holiday (seasonal) demand period. Butter futures contracts offer both hedgers and traders a storable product to trade. Storable contracts create spreading opportunities between deliverable contract months. As the supply and demand for the cash product changes, the need arises for the butter industry to store product or take product out of storage. This movement creates pricing relationship differences between the nearest contract month and the most distant ones. Cash-settled Butter Another butter contract Cash-settled Butter futures is an electronically traded contract based on 20,000 pounds of Grade AA butter, one-half the contract size of the pit-traded Butter futures, which has a delivery trade unit of 40,000 pounds. This contract was designed to meet the needs of industry participants who prefer the features of cash settlement over the current physical delivery contract. Settlement is based on the first-released USDA monthly weighted average price of butter in the United States. This contract provides producers a liquid, cash-settled hedging mechanism, while also enabling buyers in this industry to hedge their exposure to price fluctuations in butterfat. Dry Whey Dry Whey futures are cash-settled futures that are traded exclusively on the CME Globex electronic trading platform. Whey is the liquid that separates from milk during the cheesemaking process. Dried whey, which is high in protein and low in fat, is used in foods such as crackers, breads and cereal, as well as energy bars and protein drinks. It is also used in animal feed. Contract settlement is pegged to the USDA monthly weighted average price in the United States for dry whey as first released. The contract provides price volatility, price transparency and growing liquidity, as well as innumerable choices for spreading. 3 6 cmegroup About the Dairy Industry Large and Complex The U. S. dairy business is a 48 billion business (at wholesale) with extreme volatility in pricing. Cows produce a perishable product milk two to three times per day, 365 days per year. From there, dairy manufacturers turn this raw commodity into finished goods for thousands of uses, from drinking milk that is consumed within a few weeks, to dried milk powder that may be stored for several years. Along the marketing chain, the milk will change hands many times. Most dairy farmers belong to (and own equity in) a cooperative, which stands ready to buy the farmers milk whether the market is long or short. Other farmers ship directly to proprietary dairy processors. Most cooperatives are also manufacturers, processing the raw milk into drinking milk, cheese, butter and milk powder that is sold to users of dairy products such as distributors, retailers, food-service operators and food processors. Co-ops also serve an important market-balancing function by selling raw milk to proprietary processors and manufacturers, and manufacturing storable products (butter, milk powder) when milk supplies are excessive for current market needs. Heavily Regulated The dairy industry is one of the most heavily regulated segments in all of agriculture. Through its support price program, the U. S. government agrees to buy dairy commodities at a minimum level (cwt basis) 1.13 for block cheese, 1.10 for barrel cheese, 1.05 for butter, .80 for non-fortified nonfat dry milk and .81 for fortified nonfat dry milk. This purchase level acts as a floor on dairy prices when supplies get excessive. However, the commercial dairy markets, such as the cash butter, cheese and nonfat dry milk, can and have traded below the support prices. For example, during January 2009, Barrel Cheese traded as low as 1.03. The availability of imports tends to act as a practical ceiling on dairy prices. Quotas and tariffs are in place to prevent massive volumes of imports from flooding the U. S. market, but when U. S. prices move too far out of line from world prices, imports begin to enter the country and act as a damper on U. S. prices, especially when supplies get too short. 4 7 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options CLASS III MILK PRICES Jan - 04 Mar - 04 May - 04 Jul - 04 Sep - 04 Nov - 04 Jan - 05 Mar - 05 May - 05 (/cwt) Jul - 05 Sep - 05 Nov - 05 Jan - 06 Mar - 06 May - 06 Jul - 06 Sep - 06 Nov - 06 Jan - 07 Mar - 07 May - 07 Jul - 07 Sep - 07 Nov - 07 Jan - 08 Mar - 08 May - 08 Jul - 08 Sep - 08 Nov - 08 Jan - 09 Mar - 09 May - 09 Jul - 09 Sep - 09 Nov - 09 CLASS IV MILK PRICES (/cwt) Jan - 04 Mar - 04 May - 04 Jul - 04 Sep - 04 Nov - 04 Jan - 05 Mar - 05 May - 05 Jul - 05 Sep - 05 Nov - 05 Jan - 06 Mar - 06 May - 06 Jul - 06 Sep - 06 Nov - 06 Jan - 07 Mar - 07 May - 07 Jul - 07 Sep - 07 Nov - 07 Jan - 08 Mar - 08 May - 08 Jul - 08 Sep - 08 Nov - 08 Jan - 09 Mar - 09 May - 09 Jul - 09 Sep - 09 Nov 8 cmegroup Highly Sensitive to Changes in Supply and Demand The dairy markets are unique in that they react very dramatically to small changes in supply and demand. Reductions in supply of 1 percent or less can send prices soaring 50 percent or more within a few months. Increases of 1 percent or less can send prices reeling by the same magnitude. Growing Appeal of Dairy Futures Against this backdrop, activity in dairy futures has increased significantly in the last couple years. In 2006, more than 1,300 Class III Milk contracts a day were traded. Increasing Volatility, Decreasing Price Supports Since the mid-1980s, the government has steadily decreased its support price, leading to greater volatility in the dairy markets. In the last six years, the Class III Milk price has averaged 11.76, with a high month of 20.58 and a low month of 8.57. Since 2002, the price has fallen between 10.00 and 12.00 just 26 times in 84 months. Thirty-nine times it has been above 12.00 19 times it has been below 10.00 (see Class III Milk Prices chart). 100,000 MONTHLY CLASS III MILK OPEN INTEREST (FUTURES AND OPTIONS) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Jan - 00 May - 00 Sep - 00 Jan - 01 May - 01 Sep - 01 Jan - 02 May - 02 Sep - 02 Jan - 03 May - 03 Sep - 03 Jan - 04 May - 04 Sep - 04 Jan - 05 May - 05 Sep - 05 Jan - 06 May - 06 Sep - 06 Jan - 07 May - 07 Sep - 07 Jan - 08 May - 08 Sep - 08 Jan - 09 May - 09 Sep - 09 Jan 9 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Milk and Product Production Trends Attrition and Advances The primary means for assessing supply conditions in the dairy industry is through milk production. The U. S. dairy industry is a growth industry with an average annual increase in production of 1 percent since the 1980s (see U. S. Milk Production chart). U. S. milk production totaled approximately 185,602 billion pounds in Periodic changes in milk production are largely a function of price and factors such as weather and feed quality, though occasionally, such as with the Whole Herd Buyout of 1984, production changes can be the result of government intervention. The historical 1 percent gain in milk production each year has been driven by a 2 percent increase in milk per cow and a 1 percent decline in cow numbers. 197,000 U. S. MILK PRODUCTION 187. 000 (Billion lbs.) 167. 10 cmegroup Advances in output per cow are attributed to genetics, feeding and cow comfort. Changes in milk per cow are largely due to the attrition of lower producing herds, weather conditions and changes in feed and forage quality due to price or availability. Milk production per cow spans from a low in Alaska of 12,250 pounds to a high of 23,155 pounds in Colorado. Typically states west of the Rockies post herd averages over 20,000 pounds annually and increase at a rate closer to 1 percent rather than 2 percent. As a result, it is uncertain if long-term milk production per cow will continue to increase at a rate of 2 percent annually, since the national average rises through attrition of lower producing herds as well as increased production per cow (see Annual U. S. Milk Production Per Cow chart). The U. S. dairy herd totaled approximately 8.2 million head. Herd numbers declined steadily from the mid-1980s to late 1990s due to structural changes in the industry. However, in the past five years the rate of decline in the U. S. dairy herd has dwindled to almost nothing (see U. S. Milk Cows chart). This perhaps is an indication that the dairy herd has reached a balance to support demand for young stock in our herds. (Million Head) U. S. MILK COWS 11,400 10,900 10,400 9,900 9,400 8,900 8,400 7,900 ANNUAL U. S. MILK PRODUCTION PER COW (LBS.) 21,500 20,500 19,500 18,500 17,500 16,500 15,500 14,500 13,500 12,500 11, 11 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Seasonality of Milk Production Higher Production Means Lower Butterfat Milk production variability is due in part to the seasonality of the milk supply. Historically, June was the month with greatest milk production. However, as the result of growing milk supplies in the West, which has an earlier peak, May is now the month with the greatest milk production (see Seasonality of Milk Production chart). As milk production increases during the flush season, however, the percentages of butterfat and protein components in the milk decrease. The annual average butterfat content of milk is 3.69 percent. During the course of the year, it will range from a high of 3.80 percent in November and January to a low of 3.56 percent in June and July (see Seasonality of Butterfat chart). The term flush is used to describe the seasonal period of highest milk output per cow. This usually coincides with spring after cows produce a calf and enter the peak of their milk-production cycle. Other factors contributing to the flush include genetics, feed quantity and quality and climate conditions. SEASONALITY OF MILK PRODUCTION (20 MAJOR STATES INDEXED) SEASONALITY OF BUTTERFAT (BY FEDERAL MILK ORDER MARKETING AREA) (Million lbs.) J F M A M J J A S O N D (Percent) J F M A M J J A S O N D 9 12 cmegroup Schools vs. Manufacturers About 5 percent of fluid milk is consumed through schools, so raw milk supplies fluctuate throughout the year based on the school calendar. In late May, when schools are winding down for the year, school milk lines shut down and more milk is available for manufacturing. In mid-august, fluid processors begin refilling the pipeline for school milk, leaving less milk available for manufacturing. To a smaller degree, these fluctuations occur around the spring and winter school breaks as well. Seasonal Price Trends and Relationships Because of the counter-seasonal movements of milk supply and demand, milk tends to be short in the summer and fall and long in the winter and spring. Therefore, on average, milk prices are highest in July through October and lowest in November through June (see Class III Seasonal Averages chart). Many years, however, the price curve deviates from this pattern. Since 1990, the high price for the year has occurred as many times in January or December as it has in September (three each). Other annual highs have occurred in April, July, October and November. Price Volatility The lowering of price supports by the government, along with increased demand, mainly for cheese and cheese products, has brought about price equilibrium between the supply of milk and the uses of milk. Thus, any seasonal changes in the production or demand for milk and milk products create volatile price swings (see Milk Production vs. Commercial Consumption and Per-capita Consumption chart). CLASS III SEASONAL AVERAGES ( ) (/cwt) J F M A M J J A S O N D 10 13 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options MILK PRODUCTION VS. COMMERCIAL CONSUMPTION 200 PRODUCTIONS COMMERCIAL USE (Billion lbs.) PER-CAPITA CONSUMPTION (1965 VS VS. 2007) (Pounds, except fluid milk, which is in gallons) Milk amp Cream (gal.) Butter Amer. Cheese Non-Amer. Cheese Total Cheese Cottage Cheese Ice Cream Low-fat Ice Cream NFDM Whey 11 14 cmegroup Federal Milk Marketing Orders The Federal Milk Marketing Orders were established in 1937 to provide orderly marketing conditions for interstate commerce, income parity for farmers and to increase the bargaining power of farmers. About 70 percent of U. S. milk production is covered by the Federal Orders. California is the only major milk-producing region that is not in a Federal Order. California, however, operates its own state milk pricing plan that is similar to the Federal Orders. Specifically the Federal Orders set the price of milk used in the following classes: Class I Fluid drinking milk Class II Soft products, like yogurt and ice cream and dairy-based drinks Class III Cheese, including cream cheese Class IV Butter and dried milk powders A dairy manufacturer that participates in the Federal Order pays into a pool the announced class price (plus a competitive premium usually) for the milk it converts into finished dairy products. For example, a fluid milk processor who also produces ice cream would pay the Class I Milk price and butterfat price used to produce a gallon of 2 percent milk. It would pay the Class II price for milk and butterfat used to produce ice cream. Meanwhile a dairy farmer within the Federal Order receives a market-average price or blend price based on the way milk is used in that market. For example, in Wisconsin, which is predominantly a cheese-production state, a dairy farmer s blend price typically consists of about 20 percent of the Class I price, 2.5 percent of the Class II price, 75 percent of the Class III price and 2.5 percent of the Class IV price. Classified Pricing All class prices within the Federal Orders are calculated from product price formulas. The Class I price is determined based on the higher of either the Class III or Class IV price using USDA surveyed price data from the first two weeks of the month. This, plus a Class I differential, determines the Class I price for the following month. The Class II price is the Class IV price, plus .70 per cwt. But the two key formulas are the Class III and Class IV prices the two prices traded at CME Group. Both prices are calculated from a full month of USDA-surveyed price data and published on the Friday before the fifth of the following month. (If the fifth is a Friday, it is published on that Friday.) In other words, the July Class III and Class IV prices were calculated and published on Friday, Aug. 1. CME Group Class III and Class IV futures contracts settle to these USDA prices. The Class III Price Formula The Class III price formula is determined from three components: a butterfat price, a protein price and another solids price. These prices are derived from weighted averages of USDA-surveyed cheese, butter and whey prices for the month. The formulas are: Butterfat Price Round ((NASS Grade AA Butter Price 0.1715) x 1.211, 4) is the butter manufacturing cost equals the pounds of butter produced from one pound of butterfat 4 represents the number of decimal points the price is rounded to 12 15 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Protein Price Round ((NASS Cheese Price 0.2003) x (((NASS Cheese Price 0.2003) x 1.572) ((BF x 0.9)) x 1.17, 4) Note: This is a two-part formula because the first multiplier represents the contribution of protein to the cheese yield, while the second multiplier reflects the contribution of butterfat to the cheese yield. The NASS cheese price is the weighted average of the block and barrel cheese prices for the month. The USDA adds .03 per pound to the barrel cheese price before calculating the weighted average. The USDA does this to avoid using a different make allowance for both block and barrel cheese prices. Traditionally, the industry has recognized a .03 per pound discount to produce barrel cheese. This is also reflected in the USDA support prices for block and barrel cheese at per pound and per pound, respectively. is the cheese manufacturing cost and reflect yield factors 90 percent of the butterfat value is removed from the protein value to reflect the whey cream that is not used in cheese making. Other Solids Price ((NASS Whey Price 0.1991) x 1.03, 4) The Class III Price (3.5 x BF Price) ((3.1 x Protein Price) (5.9 x Other Solids Price)) x.965 is the whey manufacturing cost If the NASS whey price is less than the manufacturing allowance, the other solids price can be negative 1.03 is the yield factor The Class IV Price Formula Nonfat Milk Solids Price per hundredweight Round ((NASS NFDM Price 0.1678) x.99), 4)) x 9, 2) Butterfat Price Round ((NASS Grade AA Butter Price.1715) x 1.211, 4) The Class IV price is reported at 3.5 percent BF and 96.5 percent SNF In the Nonfat Milk Solids Price: 0.157 per pound is the make allowance 0.99 is a yield factor per pound 9 is the yield factor of pounds of nonfat dry milk powder produced from 100 pounds of skim milk Milk Pricing Outside of the Federal Orders California is the only major milk producing region that is not included in a Federal Milk Marketing Order. (Most of Idaho s milk is regulated in the Western Order.) The milk price received by dairy farmers and paid by processors in California is regulated by California s Department of Agriculture. Milk pricing within California is similar to Federal Order pricing. The major differences are California has five classes of milk (Federal Orders have four) and California uses spot block cheese and butter prices in its formulas (Federal Orders use USDA NASS surveys). Like the Federal Orders, California maintains separate manufacturing milk price classes. Class 4b is the cheese-milk price, and the Class 4a price is the butter powder. In 2003, California also added a whey value component to its 4b price. In California, 44 percent of the milk goes into cheese (Class 4b), 30 percent goes to butter powder (Class 4a), 17 percent goes to drinking milk (Class I) and the balance is split between soft dairy products and frozen dairy products. Federal Orders are voted into existence by dairy operators and cooperatives within a region. In theory, if a majority of producers in California voted to be part of the Federal Order system, one could be established. 13 16 cmegroup Trading Dairy Futures What Are Dairy Futures Dairy futures are legally binding obligations to buy or sell a specific amount of a specific dairy commodity milk, butter and nonfat dry milk that meet set grades and standards on some future date. All Dairy futures contracts require a fulfillment, or binding obligation, on the part of the trader at some time before the contract expires. Traders of a Dairy contract may fulfill contract obligations by offsetting in the futures market (entering an opposite trade order) any time prior to contract expiration, or by accepting an automatic offset at the appropriate announced price on the date of the announcement. Dairy contracts offer easy entry into the dairy markets. The futures contracts trade each month, offering both producers and processors a chance to lessen the pricing impact of the monthly dairy price announcements. The contracts can be offset at any time, or can be held through contract expiration and be automatically offset at the USDA announced price for Class III and Class IV Milk. Buy Low/Sell High or Vice Versa As with all market transactions, the basic goal in trading futures is to buy low and sell high so as to make a profit. In futures, it is just as easy to initiate a trade by selling a futures contract first as it is to buy first. Dairy producers concerned about profits declining in the future can sell dairy futures while users and manufacturers of milk and dairy products can protect against price increases by buying futures. Some people trade Dairy futures to speculate on dairy prices, hoping to make a profit by being on the right side of trades as prices go up or down. A speculator who thinks prices will be going higher will buy go long Dairy futures. Speculators who think prices will be moving lower will sell Dairy futures. To close out or offset the initial transactions, they will take the opposite positions selling contracts that they bought, or buying contracts that they sold. Type of Positions Price Advantage in To Offset Position Sell Short Down Markets (Loses in up markets) Buy Back Contract Buy Long Up Markets (Loses in down markets) Sell Back Contract Although it is risky, it is in a sense that simple. Let s look at an example. What happens if it is April and a trader either buys or sells a July Milk futures at 12.00 per hundredweight In April, a customer trades July Milk futures at 12/cwt If July prices are Assuming the contract was Assuming the contract was bought at 12 (to close: sell) sold at 12 (to close: buy) 13 1 profit 1 loss 12 0 0 11 1 loss 1 profit 14 17 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Hedging with Dairy Futures Hedgers use futures in a different way. While speculators take the risk, hedgers in Dairy futures are typically in businesses related to buying or selling dairy commodities. They use futures to lock in a known price for a dairy commodity, hoping that profits or losses on their futures positions will hopefully counteract their gains or losses in the cash markets. Cash Futures Owner of Inventory Risk in down markets Seller of Contracts (Short) Gain in down markets User of (Needs) Inventory Risk in up markets Seller of Contracts (Short) Gain in up markets Note: Even though the correlation between Dairy futures prices and cash prices is typically close enough to offer price protection, it is unlikely that hedging will exactly offset cash price fluctuations. Knowing the relationship of price moves between the cash dairy markets and futures markets helps make hedging decisions more strategic and effective. The difference in price between the cash and futures markets is called basis. 15 18 cmegroup Trading Examples Short Hedge Examples (Zero Basis) Suppose it is April and a producer or milk cooperative decides to protect a certain price level for milk to be sold in July in the cash market. Since the cash price risk is in down markets, the producer or cooperative decides to sell Milk futures. Cash Need Milk (Short) Price Risk in up markets User of (Needs) Inventory Risk in up markets Futures Buyer of Contracts (Long) Gain in up markets Buyer of Contracts (Long) Gain in up markets Example: Sell one July futures contract at 13 If both futures and cash prices decline Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 12 12 1 13 11 11 2 13 If both futures and cash prices increase Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 14 14 1 13 15 15 2 13 In a falling market, the lower cash selling price is offset by the futures gain. In either case, the hedger s goal is to establish a selling price of 13 per hundredweight for milk. Commissions and basis not reflected in example. Long Hedge Examples (Zero Basis) In April, a dairy firm decides to protect a certain price level for milk to be bought in July in the cash market. Since the price (cash) risk is in rising markets, the dairy firm decides to buy Milk futures. Example: Buy one July futures contract at 13 If both futures and cash prices increase Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 14 14 1 13 15 15 2 13 If both futures and cash prices decline Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 12 12 1 13 11 11 2 13 The Long (Buy) Hedge A long hedge can be used to offset the risk of price increases until a customer is ready to procure milk. Thus, by taking a long futures position (buying futures), a customer can offset price risk by being short milk (needing milk). In a rising market, the higher cash purchase price is offset by the futures gain. In either case, the hedger s goal is to establish a purchase price of 13 per hundredweight for milk. Commissions and basis not reflected in example. 16 19 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options How Futures Accounts Work As with all futures trading, each open Dairy futures contract must be backed by a performance bond (margin) account. During each trading session, each account is marked-tothe-market (the current or closing market price of each contract) and money is transferred into or out of each account accordingly. Customers may be asked to post more performance bond funds if prices move too far against their positions. If prices move in favor of a customer, his or her account is also credited accordingly. For example, assume there is a 1,000 performance bond requirement and a maintenance margin of 800 for each Milk contract. (Margins are subject to change customers need to check with their brokers.) A customer who opens an account and deposits a 1,000 initial margin has an account balance of 1,000. If the customer buys (goes long) a June Milk contract at 12.00 and the price closes up one cent at 12.01, the customer s account balance increases to 1,020. On the other hand, if the milk market closes down one cent at 11.99 at the end of the day, the account balance decreases to 980. Similarly, a trader selling (going short) a June Milk contract at 12.00 would see a decrease of 20 in his or her account balance if the contract closed up 1 cent and an increase of 20 if the Milk contract month closed down 1 cent. Margining a Futures Trade Along with the initial performance bond requirements, CME Group also sets a minimum maintenance performance bond for each commodity. This level is set as a trigger point for margin calls. In the above example (initial performance bond 1,000 and maintenance of 800), a customer s account balance would have to drop 220 (1,000 220 780) or (.11 x 20) to have an account balance below 800 and be subject to a margin call. The customer is obligated to meet the call to re-establish the account balance to 1,000, or be subject to automatic removal from the market. Commodity Brokers All futures contracts are traded the same way. Both hedgers and speculators need to establish a futures/options account with a commodities brokerage firm and comply with the firm s contract performance bond requirements. Dairy futures are traded through registered commodity brokers, although the Cash-settled Butter contract can be traded electronically directly by customers who have accounts with futures brokerage firms and are connected to the CME Globex platform. Brokers charge a commission on each transaction and there is also a fee for trading electronically. Brokers often advise their customers on which market orders to use and help provide both fundamental and technical information on market price outlook. Customers who need a futures broker can go to the CME Group Web site at or ask others for recommendations. 17 20 cmegroup Trading Options on Dairy Futures What Are Options on Futures An option is the right, but not the obligation, to buy or sell a futures contract at a specific price within a specific expiration date. Trading options on futures is similar to trading futures, but with a great deal of additional flexibility. Options on Dairy futures are listed in the same trading months as futures contracts. Because Dairy options are based on Dairy futures, their technical specifications are almost identical. Like futures contracts, options contracts also have expiration dates. Milk options, for example, expire on the business day prior to the USDA Class III and IV announcement. There are two types of options on futures: Put The right to sell a futures contract at a certain price. Put options act as insurance against a down market, and thus are useful to sellers of dairy commodities. Call The right to buy a futures contract at a certain price. Call options enable buyers of dairy commodities to purchase protection against rising dairy prices. Puts increase in value if prices fall and decrease in value if prices rise. Puts give the buyer (holder) the right to exercise into a sell (short) futures position at a fixed price. Calls increase in value if prices rise and decrease in value if prices fall. Calls give the buyer (holder) the right to exercise into a buy (long) futures position at a fixed price. Options as Price Insurance People do not drive motor vehicles without insurance. Firms can purchase similar protection against price disaster in the dairy markets by understanding and correctly using options on Dairy futures. Options give the buyer price insurance against a market that takes a turn for the worse in terms of a current or anticipated cash position. The cost of an option is the premium, similar to an insurance premium, which is paid up front. The amount of a premium is a function of: The amount of time until the option expires The strike price in relation to the current futures price The volatility of the underlying futures contract The price at which a buyer has the right to buy or sell a specific futures contract is known as the strike price or exercise price. Buyers of Dairy puts or calls may choose from many strike prices. For example, buyers of Milk futures have access to strike prices listed at intervals of .25. Thus, if futures are at 12, strike prices will be available both above and below 12, such as 12.50, 12.25, 12.00, 11.75, 11.50 and so on. Put premiums cost more at higher strike prices, since a put owner can sell futures at a higher level. Call premiums cost more at lower strike prices, since a call owner can buy futures at a lower price. As futures prices change over the life of an option, so do premiums. The premium value changes every time the underlying futures price changes. Premiums for Dairy options are quoted in terms of dollars/hundredweight (/cwt). Thus a .50 premium for a Milk contract would cost 1,000 (.50 x 2000 cwt) per contract. Buyers of options can only lose the premium paid. Speculators who buy options will lose the premium paid if their estimate of market movement is wrong, but can profit substantially if they are right. Hedgers who buy options also have limited loss and unlimited gain potential. They can use options to protect their cash positions from adverse price moves, while retaining most of the gain in cash value from favorable price moves. 18